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保龄宝:关于保龄宝生物股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈

发布时间:2022-07-29 15:29:52 来源:乐鱼全站官网首页 作者:乐鱼全站app下载
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  根据贵会于2022年6月29日下发的221232号《保龄宝生物股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见》(以下简称“反馈意见”)的要求,保龄宝生物股份有限公司(以下简称“上市公司”、“公司”、“发行人”、“申请人”或“保龄宝”)会同五矿证券有限公司(以下简称“五矿证券”或“保荐机构”)、北京雍行律师事务所(以下简称“雍行律所”或“律师”)、和信会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“和信会计师”、“会计师”)就反馈意见所涉及问题进行了认真核查,并就贵会的反馈意见进行了逐项回复,具体回复内容附后。

  1、除非文义另有所指,本反馈回复所用释义与《五矿证券有限公司关于保龄宝生物股份有限公司2021年度非公开发行股票之尽职调查报告》保持一致。

  2、本回复中若出现总计数与各分项数值之和的尾数不符的情况,均为四舍五入所致。

  申请人本次非公开发行股票拟募集资金7.11亿元,用于年产3万吨赤藓糖醇晶体项目等4个项目。

  (1)本次募投项目具体投资数额安排明细,投资数额的测算依据和测算过程,各项投资构成是否属于资本性支出,是否使用募集资金投入;

  (2)本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度,是否存在置换董事会前投入的情形;

  (4)本次募投项目预计效益情况,效益测算依据、测算过程,效益测算是否谨慎。

  一、本次募投项目具体投资数额安排明细,投资数额的测算依据和测算过程,各项投资构成是否属于资本性支出,是否使用募集资金投入

  本次非公开发行募集资金总额不超过70,650.00万元(含本数),公司在扣除发行费用后将全部用于以下项目:

  序号 项目名称 总投资额(万元) 拟使用募集资金(万元) 拟使用自有资金(万元)

  注:公司2021年年度权益分派方案实施后,本次发行的发行价格由7.91元/股调整为7.85元/股;发行数量不做调整;募集资金总额由不超过71,190.00万元调整为不超过70,650.00万元;除上述调整外,公司本次非公开发行的其他事项均无变化。

  在本次非公开发行募集资金到位之前,公司将根据募集资金投资项目进度的实际情况以自有或自筹资金先行投入,并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。本次非公开发行募集资金到位后,若扣除发行费用后的实际募集资金净额低于拟投资项目的实际资金需求总量,公司将根据实际募集资金净额,在符合相关法律法规的前提下,按照项目实施的具体情况,调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额,募集资金不足部分由公司自筹解决。

  公司拟在山东德州(禹城)国家高新技术产业开发区保龄宝科技产业园内新建年产3万吨赤藓糖醇晶体的生产线,本项目建成后,公司将新增3万吨赤藓糖醇晶体的生产能力。

  本项目投资主要包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、其他费用、预备费、铺底流动资金等,公司拟投资总额为36,588.12万元,本次发行募集资金拟投入24,745.55万元。本项目的投资数额安排明细情况如下:

  序号 投资内容 拟投资总额(万元) 拟使用募集资金(万元) 投资比例 是否属于资本性支出

  上表中,建筑工程费、设备购置费、安装工程费均属于资本性支出,拟使用募集资金24,745.55万元;其他费用、预备费、铺底流动资金属于非资本性支出,未使用募集资金。

  设备按照设备生产厂家报价加运杂费用或参照设备价格资料并考虑涨价因素计算,主要设备购置费价格及数量情况如下:

  安装工程费参照山东省安装工程预算定额,并根据企业情况估算,主要为设备及水电工程安装费。其中主要生产工程按设备购置费的11%估算,辅助生产工程按设备购置费的10%估算,公用工程按设备购置费的30%估算。

  工程建设其他费用根据国家有关规定和当地实际情况估算。建设单位管理费按工程费用的0.8%计取。工程勘察设计费按工程费用的1.5%计取。工程监理费按建筑工程费和安装工程费之和的1%计取。招投标费按照工程费用的0.2%计取。联合试运转费按照工程费用的1%计取。职工培训费:按定员总人数的60%,每人2,000元计列。

  申请人的流动资金根据“建设项目经济评价方法轻工业实施细则”的有关规定按分项详细法估算,本项目中列入总投资的铺底流动资金为2,376.91万元。

  公司拟在山东德州(禹城)国家高新技术产业开发区保龄宝科技产业园内新建年产3万吨阿洛酮糖(干基)的生产线,本项目建成后,公司将新增3万吨阿洛酮糖(干基)的生产能力。

  本项目投资主要包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、其他费用、预备费、铺底流动资金等,公司拟投资总额为37,999.75万元,本次发行募集资金拟投入19,399.45万元。本项目的投资数额安排明细情况如下:

  序号 投资内容 拟投资总额(万元) 拟使用募集资金(万元) 投资比例 是否属于资本性支出

  上表中,建筑工程费、设备购置费、安装工程费均属于资本性支出,拟使用募集资金19,399.45万元;其他费用、预备费、铺底流动资金属于非资本性支出,未使用募集资金。

  建筑工程费根据当地的材料预算价格并参照同类型建构筑物近期竣工造价估算,明细如下:

  设备按照设备生产厂家报价加运杂费用或参照设备价格资料并考虑涨价因素计算,主要设备购置费价格及数量情况如下:

  工程建设其他费用根据国家有关规定和当地实际情况估算。建设单位管理费按工程费用的1%计取。工程勘察设计费按工程费用的1.8%计取。工程监理费按建筑工程费和安装工程费之和的1%计取。招投标费按照工程费用的0.16%计取。联合试运转费按照工程费用的1%计取。职工培训费:按定员总人数的60%,每人2,000元计列。

  申请人的流动资金根据“建设项目经济评价方法轻工业实施细则”的有关规定按分项详细法估算,本项目中列入总投资的铺底流动资金为2,471.98万元。

  公司拟在山东德州(禹城)国家高新技术产业开发区保龄宝科技产业园内建设应用解决方案研究中心,由应用解决方案研究实验室和中试生产车间组成。

  本项目建成后,公司应用解决方案研究中心将具备以下功能:新产品市场趋势和技术趋势信息的收集、应用解决方案项目的评审与立项、实验室试制产品、中试生产车间代理客户进行终端产品生产制造和包装等服务。公司将采用以上方式研究产品在下游的饮料、烘焙、冰品、糖果、乳品、保健食品、其他零食等各领域的创新应用,为客户提供配方研发、终端产品制造、包装等综合服务方案。

  本项目投资主要包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、其他费用、预备费等,公司拟投资总额为 6,505.00万元,本次发行募集资金拟投入 6,505.00万元,本项目的投资数额安排明细情况如下:

  序号 投资内容 拟投资总额(万元) 拟使用募集资金(万元) 投资比例 是否属于资本性支出

  上表中,建筑工程费、设备购置费、安装工程费均属于资本性支出,拟使用募集资金6,048.12万元;其他费用、预备费属于非资本性支出,拟使用募集资金456.88万元。

  建筑工程费用主要是改造现有车间,估算主要依据有关类似工程近期结算单位造价指标,并结合本项目实际情况估算,明细如下:

  设备购置费根据建设单位提供的资料和市场询价进行计算,主要设备购置费价格及数量情况如下:

  工程建设其他费用根据国家有关规定和当地实际情况估算。建设单位管理费取工程费用的1.2%。工程保险费按工程费的0.3%计取。勘察设计费、咨询费、招标费、监理费按有关规定费率计取。

  为满足公司业务发展对流动资金的需求,本次非公开发行拟将不超过20,000.00万元的募集资金用于补充流动资金。补充流动资金项目不属于资本性支出,拟使用募集资金20,000.00万元。

  注:存货周转率=营业成本/存货平均余额;应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额。

  假设公司2024年营运资金的需求量按保持2021年营运资金的周转效率进行初步测算。假设2024年营业收入基于2019-2021年年均复合增长率23.76%预测,具体情况如下:

  根据前述 2024年营业收入的假设,预计 2024年现金的平均占用规模为101,483.28万元。

  营运资金占用规模指企业流动资产占用所需的资金,用企业的流动负债弥补之后仍不足,需要企业筹集投入的那部分资金。即:营运资金占用规模=(应收、预付款项+存货+预计现金的平均占用)-(应付款项+预收款项或合同负债)。

  截至2021年12月31日,公司营运资金占用规模为91,986.89万元。因此2024年公司需补充的营运资金规模为54,291.46万元,本次募集资金项目拟使用20,000万元用于补充流动资金,未超过公司未来三年营运资金需求额,本次补充流动资金项目具有合理性。

  资本性支出是指企业单位在经营过程中发生以及后续效益回收均跨越多个会计期间的支出。这类支出应予以资本化并计入资产类科目。收益性支出是资本性支出的对称,是指企业单位在经营过程中发生以及后续效益回收仅与本会计年度相关的支出。这类支出在发生时应记入当年有关成本费用科目。

  建筑工程费、设备购置费、安装工程费均属于资本性支出;其他费用、预备费、铺底流动资金、补充流动资金属于非资本性支出。

  从上述募投项目投资数额安排明细表可见,本次非公开发行拟募集资金70,650.00万元,其中资本性支出金额为50,193.12万元,占本次募集资金总额的71.26%,非资本性支出金额为20,456.88万元,占本次募集资金总额的28.74%,低于《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求(修订版)》中规定的30%限制;且以董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的,可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务,本次发行符合监管要求的相关规定。

  二、本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度,是否存在置换董事会前投入的情形

  截至2022年6月30日,“年产3万吨赤藓糖醇晶体项目”和“年产3万吨阿洛酮糖(干基)项目”已开始投入,“应用解决方案研究中心项目”和“补充流动资金项目”尚未开始投入,上述募投项目均不存在置换董事会前投入的情形。前述募投项目进展如下:

  该项目建设期为12个月,项目立项后尽快组织设计、土建施工、设备定货等。项目实施进度计划表如下:

  该募投项目总投资额36,588.12万元,拟使用募集资金24,745.55万元,募集资金拟使用金额不包含董事会前投入金额。投资金额使用进度安排具体如下:

  截至 2022年 6月 30日,本项目正在进行土建施工及设备安装,已投入17,103.75万元。

  该项目建设期为24个月,项目立项后尽快组织设计、土建施工、设备定货等。项目实施进度计划表如下:

  该募投项目总投资额37,999.75万元,拟使用募集资金19,399.45万元,募集资金拟使用金额不包含董事会前投入金额。投资金额使用进度安排具体如下:

  截至2022年6月30日,本项目正在进行初步设计审批及部分工程施工,已投入1,163.89万元。

  该募投项目总投资额6,505.00万元,拟使用募集资金6,505.00万元,募集资金拟使用金额不包含董事会前投入金额。项目建设期2年,将根据项目实际进度,在建设期内完成全部项目建设资金使用。

  (一)在2022年上半年赤藓糖醇市场价格大幅下降情况下,发行人赤藓糖醇扩产项目继续建设的必要性

  1、2022年以来,受疫情等因素影响,赤藓糖醇终端需求不振及行业扩产导致赤藓糖醇市场价格短期内大幅下降,但并未改变赤藓糖醇快速增长的市场前景

  2022年以来,饮料、餐饮消费场景受到疫情反复冲击的影响,导致2022年上半年饮料需求减弱,赤藓糖醇下游厂商需求下降。同时,受2020年以来赤藓糖醇市场价格大幅上涨、下游需求增加,产品供不应求等因素影响,同行业上市公司三元生物投资7.7亿元建设年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目预计2022年陆续投产,华康股份投资3.50亿元建设年产3万吨赤藓糖醇项目亦计划于2022年投产,其他赤藓糖醇生产厂商亦纷纷扩产,国内赤藓糖醇产能快速增加。

  受终端客户需求下降及赤藓糖醇行业扩产影响,赤藓糖醇市场价格2022年以来下降较多。根据三元生物2022年5月23日的披露数据,其赤藓糖醇每吨售价为1.40万元-1.60万元;根据卓创资讯的市场报价显示,2022年7月19日诸城东晓赤藓糖醇参考报价为1.40万元/吨,2022年7月15日玉锋实业集团有限公司赤藓糖醇参考报价为1.00万元/吨,2022年7月8日华康股份赤藓糖醇参考报价为1.50万元/吨,2022年6月21日滨州中裕食品有限公司赤藓糖醇参考报价为1.50万元/吨,2022年6月6日山东福洋生物科技股份有限公司赤藓糖醇参考报价为1.30万元/吨。在终端需求不振的情况下,赤藓糖醇价格目前处于较低水平。

  部分中小赤藓糖醇厂商参考报价1.0-1.1万元/吨已低于其生产成本,这种不可持续的低价销售策略将加剧赤藓糖醇厂商的无序竞争,从而推动行业竞争格局的变化,淘汰部分中小落后产能,行业内具备技术创新优势、规模优势的大中型企业将在竞争中取胜;随着部分中小厂商在价格竞争中逐渐退出,大中型企业将更有机会进行整合,使市场销售价格趋于理性,促进下游的需求和应用增加。

  赤藓糖醇市场销售价格短期大幅下降,并未改变赤藓糖醇快速增长的长期市场需求。在应用赤藓糖醇的终端产品中,元气森林等新锐饮料品牌旗下的零糖、低糖饮料率先得到大力推广并受到广大注重健康的消费者的青睐,零糖、低糖饮料的市场培育和消费者教育初见成效给同行业带来巨大的示范效应。传统饮料品牌如可口可乐、百事可乐、农夫山泉、娃哈哈、达能、达利、东鹏特饮等纷纷布局以赤藓糖醇为代表的零糖、低糖饮料市场。赤藓糖醇以天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点,在无糖饮品、糖果、乳制品等领域得到广泛应用,产品安全性已获得学术机构、政府主管部门、市场消费者的广泛认可,短期内被替代和更迭的风险较小。根据沙利文的预测数据,2021年至2025年全球赤藓糖醇的市场需求量将以20.30%的年均复合增长率增长,到2025年,达到48.90万吨,增长空间广阔。

  因此,赤藓糖醇市场价格短期内大幅下滑主要系受疫情反复及同行业大幅扩产影响,市场价格的短期快速下降有利于行业中大型企业进行整合和发挥规模效应,有利于价格趋于理性,从而带动产品下游应用领域的拓展和市场需求的扩大;基于赤藓糖醇系目前主流零糖、低糖饮料市场的主要代糖产品,短期内被快速替代和更迭的可能性较小,短期价格下滑不影响长期的市场需求,赤藓糖醇市场前景仍然广阔。

  2、发行人长期积累的行业竞争优势确保公司在未来赤藓糖醇市场竞争中处于有利位置

  作为中国最早实现功能糖工业化生产的企业、中国功能糖领域首家上市公司、中国功能糖领域的龙头企业,发行人在中国功能糖产业中具有明显的领先优势。发行人参与了“食品安全国家标准食品添加剂赤藓糖醇”(GB26404-2011)行业产品国家标准的起草,在赤藓糖醇口味、颜色、质量等稳定性方面具有竞争优势,且可提供全品类产品及应用解决方案服务,与下游众多大客户已建立了稳定的合作关系。

  基于公司长期积累行业竞争优势,发行人以高性价比的赤藓糖醇等功能糖产品获得了可口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐、达能等行业知名企业的认可。凭借稳定的产品质量、一站式的服务能力和品牌口碑,公司仍拥有较强的议价能力,赤藓糖醇2022年上半年平均每吨售价为1.66万元,仍然保持在较高水平。

  因此,发行人凭借长期积累的行业竞争优势,高性价比的赤藓糖醇等功能糖产品,积累了大量对产品品质、稳定性要求高的行业知名客户,2022年上半年赤藓糖醇平均销售价格相比较高,销售议价能力较强,未来在竞争加剧的市场竞争中仍处于较有利位置。

  食品原料行业具有周期性特征,产品价格受供需关系、市场环境、技术迭代等长短期因素等多方面影响。以食品添加剂维生素D3为例。2013年至2021年,维生素D3价格波动较大,2014年-2015年期间、2019年-2020年期间存在价格大幅上涨后又大幅下滑的情形,但周期性波动后价格终将趋于平稳,回归理性。

  伴随市场价格波动,维生素D3行业龙头上市公司花园生物业绩亦有所波动,但收入、净利润整体仍呈增长趋势。花园生物2013年至2021年维生素D3相关收入、毛利率及公司净利润变化趋势如下:

  2014年-2015年期间、2019年-2020年期间维生素D3市场价格下滑时,花园生物收入、维生素D3相关收入、毛利率及公司净利润亦出现一定程度的下滑,2016年至2018年,花园生物随着募投项目投产及胆固醇车间恢复生产,在市场价格仍然低迷的情况下实现了销售规模不断提升,业绩的不断增长。

  公司的传统产品果葡糖浆价格亦存在周期性波动特征,2009-2012年,价格快速增长,于2012年价格到达顶峰后开始下滑,2017年价格到达底部,2020-2022年上半年恢复快速增长。

  由上图可见,果葡糖浆价格在2009到2022年出现了快速增长——快速下滑——平稳波动——快速增长周期性波动特点,行业内具备果葡糖浆规模优势的公司能够凭借规模效应、技术改造降低成本,从而保持合理的利润率。同时,在产品具有良好市场前景的情况下,通过价格波动、行业内优胜劣汰等竞争机制,最终产品价格回归理性。

  赤藓糖醇产品价格亦存在周期性波动特征,2022上半年,赤藓糖醇销售价格下滑亦属于市场价格周期性波动的体现,公司赤藓糖醇产品销售均价由 2019年的1.61万元/吨上涨至2021年的2.12万元/吨(行业市场价格最高曾达3.8万元/吨);2022年上半年,受疫情影响、内需不足,终端客户需求下降及赤藓糖

  醇行业扩产影响,公司赤藓糖醇产品销售均价下降至 1.66万元。受限于赤藓糖醇市场公开数据较少,以赤藓糖醇原材料结晶葡萄糖为例,2019年1月至2022年6月,山东地区结晶葡萄糖月度平均售价波动趋势如下:

  山东地区结晶葡萄糖月度平均价(元/吨) 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 6年年年年年年年年年111年年年年年年年年年111年年年年年年年年年111年年年年年年999999999年年年000000000年年年111111111年年年222222 2 0 2 222 222 平均价(元/吨) 222

  由上可见山东地区结晶葡萄糖价格在2021年一季度和2021年四季度也出现了一定幅度的波动,但周期性波动后价格终趋于平稳,回归理性。

  公司作为国内首家(2003年)完成赤藓糖醇工业化生产的企业,深耕行业多年。长期积累的行业竞争优势、持续合作的行业知名客户及成熟的生产技术与团队储备为公司在周期性波动中稳健发展提供保障,且长期来看,赤藓糖醇市场需求旺盛,价格回归理性后依然具有优势。发行人在赤藓糖醇领域扩产,有利于形成规模效应,保持市场领先地位,抓住市场机遇,伴随赤藓糖醇多领域市场应用和需求扩张同步成长。

  4、发行人在赤藓糖醇市场价格较低时继续投入,系为未来可持续发展进行必要的储备

  在全球低糖减糖趋势的带动下,及国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响下,公司的赤藓糖醇以天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点,受到市场的高度关注,产品销售保持了较快增长。近年来,为满足境内外客户的需求,公司通过技改、扩产等方式提高了赤藓糖醇的产能,但仍然不能完全满足下游客户需求。

  行业内企业看好赤藓糖醇市场,不少竞争对手纷纷加大了赤藓糖醇投产计划,除同行业上市公司三元生物、华康股份分别投产年产5万吨、3万吨计划外,其他如山东福洋生物科技股份有限公司、丰原药业分别投产3万吨、5万吨赤藓糖醇项目。公司若不增加赤藓糖醇产能,赤藓糖醇产能将远远落后于行业竞争对手,市场占有率将快速下降。

  本项目实施后,公司赤藓糖醇产能将新增3万吨,能够进一步满足市场需求。公司赤藓糖醇产能扩增才能够加快响应市场需求,拓展赤藓糖醇在其他领域的市场应用,巩固和保持公司在赤藓糖醇产品领域的竞争优势。

  5、随着赤藓糖醇生产技术的快速更新换代,新建赤藓糖醇生产线可保证公司赤藓糖醇产品的技术领先优势

  随着赤藓糖醇生产技术的快速更新换代,公司虽然已拥有满足赤藓糖醇生产的完整的产业链条和生产与技术团队,但作为国内领先的大型功能糖生产企业,新建赤藓糖醇生产线可保证公司产品的技术领先优势,降低生产成本,巩固公司的市场地位及品牌优势。

  6、发行人已对赤藓糖醇市场价格未来继续下降对公司经营业绩及募投项目可能造成的影响进行了补充风险提示

  针对赤藓糖醇市场价格未来继续下降可能对公司业绩及募投项目可能造成的影响,发行人已在《尽职调查报告》之“风险因素及其他重要事项”之“风险因素”和《发行保荐书》之“保荐机构对本次证券发行上市的保荐结论”之“发行人存在的主要风险”中进行了风险提示。风险提示具体如下:

  最近三年及一期,在全球低糖减糖趋势的带动下,及国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响下,公司赤藓糖醇产品受到市场的高度关注,产销规模出现较快增长。但随着赤藓糖醇产品的市场需求扩张,将会吸引更多的企业投资扩建,市场供应量将从紧平衡趋向供应充足,同时将受木糖醇、麦芽糖醇等替代品价格竞争的影响,赤藓糖醇产品未来将出现市场竞争加剧及价格降低的风险。

  募集资金投资项目成功实施后,赤藓糖醇和阿洛酮糖将各新增年产能3万吨,这将对公司的销售能力将提出更高的要求。若未来公司市场开拓能力无法匹配,或由于疫情反复,终端产品需求大幅下降导致赤藓糖醇、阿洛酮糖需求及价格大幅下降,公司将面临新增产能不能被及时消化甚至闲置的风险。

  (3)疫情反复导致下游需求不足,赤藓糖醇价格大幅下滑、公司业绩波动的风险

  若未来疫情反复,将导致公司的下游产品饮料消费需求受到冲击,终端产品需求下降从而导致公司产品需求下降,赤藓糖醇产品价格有大幅下滑的风险。若赤藓糖醇需求大幅下降或价格大幅下滑,公司的产能未能及时消化甚至闲置,将对公司收入及盈利造成不利影响,公司存在业绩波动的风险。

  综上,赤藓糖醇市场价格短期内大幅下滑不会影响其快速增长的市场前景;发行人长期积累的行业竞争优势,拥有稳定的知名客户群体,赤藓糖醇产品在市场上具备较强的销售议价能力,在行业竞争加剧的市场竞争中仍处于较有利位置;赤藓糖醇价格变动符合行业周期性特征,公司作为功能糖领域龙头企业,有望在周期性波动中与行业同步成长;本次募投项目新增赤藓糖醇产能,能够进一步满足市场需求,巩固和保持公司在赤藓糖醇产品领域的竞争优势;发行人具备成熟的生产技术及团队储备,可快速实现赤藓糖醇的生产及销售;发行人已对赤藓糖醇价格波动可能对经营业绩及募投项目产能消化的影响进行了补充风险提示。因此,在2022年上半年赤藓糖醇市场价格大幅下降的情况下,发行人赤藓糖醇3万吨扩产项目继续建设仍然具有必要性。

  阿洛酮糖是近年来在欧美市场备受关注的新型甜味剂,其安全性高、低热量、较高稳定性、抗氧化能力、来源天然、口感接近蔗糖等优良特性,越来越受到学者们的关注,于2011年通过美国FDA安全认证,目前被广泛应用于食品、饮品、保健品及医药等领域。

  根据FMI发布的市场研究报告分析,2016年至2020年,全球阿洛酮糖的销售额复合年增长率达8.0%。2020年底,全球阿洛酮糖市场将达到2.1亿美元,其中55%用于食品,37%用于饮料,其他还有少部分用于医药。预计未来十年,国际市场仍将保持快速增长,前景广阔。

  基于阿洛酮糖在国际市场上市多年,产品安全性、功能性已经经过了国际市场的检验,随着海外市场需求的快速增加以及国内法规的进一步完善,如果后续国家卫健委通过阿洛酮糖的审批,阿洛酮糖有望在国内和国际市场放量。

  我国仅有少数企业实现了阿洛酮糖的研发生产,针对阿洛酮糖的认证与市场开发都在进行中。但随着国际市场需求的快速增长,国内法规的许可完善,及人们对食品营养与健康等问题的关注,阿洛酮糖在国内外将会成为最具竞争力的代糖产品之一,预计可带动百万吨级以上的规模。

  2、从竞争格局看,新增产能可使发行人成为全球主要的阿洛酮糖生产企业之一,保证发行人产品的先发优势

  日本是世界上最早研究和开发阿洛酮糖的国家,1994年日本香川大学首次建立起将果糖大量转化为阿洛酮糖的方法。2006年韩国CJ第一制糖以果糖为底物,通过酶的差向异构化来制备阿洛酮糖。2019年,宜瑞安在墨西哥圣胡安德尔里奥开设了第一家阿洛酮糖生产工厂。目前,松谷化学、泰莱、CJ第一制糖、嘉吉、宜瑞安等国外企业不断投入阿洛酮糖的研发与生产。

  全球阿洛酮糖的生产商主要有松谷化学与宜瑞安在墨西哥合资建设的工厂(已投产)、泰莱(加拿大工厂)、希杰集团、三养,国内保龄宝和百龙创园也已生产阿洛酮糖并将产品供应到国际市场。目前全球有多家厂商可以供应液体阿洛酮糖市场的产品,而粉剂(结晶)阿洛酮糖市场的产品主要由保龄宝及韩国希杰供应。

  在国内市场,阿洛酮糖主要竞争对手百龙创园拥有5,000吨产能,其2019年、2020年阿洛酮糖的销售量分别为38.22吨、556.08吨。

  根据公开信息查询,目前已披露阿洛酮糖投产计划的国内上市公司相关信息如下:

  百龙创园 5,000吨阿洛酮糖 新建15000吨结晶糖(10000吨结晶果糖,5000吨阿洛酮糖),预计投入1.6亿元 2021年6月28日公告投资计划,项目建设周期为19个月;截至2022年4月29日2021年年度报告显示,项目按计划进度正常进行中。

  福洋生物 新建年产2万吨阿洛酮糖项目 2.39亿元 根据2022年7月5日披露的招股说明书显示,项目尚未开始建设,项目建设期拟定为1.5年。

  上市公司中,除百龙创园实际投产外,金禾实业、诚志股份、三元股份、蔚蓝生物等也在积极推进阿洛酮糖的研究和生产工作,预计未来几年将会陆续投产阿洛酮糖项目。此外,松谷化学、泰莱、CJ第一制糖、嘉吉、宜瑞安等国外企业也在部署阿洛酮糖生产项目,但具体的新建产能信息,未能通过公开信息获得。

  公司从事阿洛酮糖研发至今已近十年,且已于2020年下半年完成阿洛酮糖中试生产线的改造,现可生产晶体、液体阿洛酮糖,技术逐步成熟,质量稳定,产品主要出口到美国、韩国、墨西哥、俄罗斯等国家。2020年、2021年、2022年1-3月,公司阿洛酮糖实现出口销售收入112.15万元、5,772.54万元和3,700.40万元,产品得到国际市场的认可。公司是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一,本次募投项目新增的阿洛酮糖产能可使公司成为国内和全球主要的阿洛酮糖生产企业之一,保证公司产品的先发优势,巩固公司在功能糖领域的产品供给丰富度和综合市场份额。

  公司已掌握阿洛酮糖产业化生产技术,并于2020年下半年实现中试生产,工艺技术稳定。公司同时掌握了固体、液体阿洛酮糖的生产工艺,固体阿洛酮糖研发难度大,公司是目前市场上为数不多的能够生产固体阿洛酮糖的企业之一,技术相对稳定和成熟。

  公司生产的阿洛酮糖产品质量已达到了国际同类产品的标准,得到国际市场众多客户的认可。2020年、2021年、2022年1-3月,公司阿洛酮糖实现出口销售收入112.15万元、5,772.54万元和3,700.40万元,目前产品销售收入快速增长,且阿洛酮糖在国际市场上市多年,在多种领域得以运用,随着国际市场需求量快速增加,公司需要提前布局阿洛酮糖产能规划,并将其作为核心产品重要储备。

  1、随着无糖饮料对公司产品应用的普及,赤藓糖醇和阿洛酮糖潜在市场需求将进一步增长,发行人凭借产品质量的竞争优势,可消化新增产能

  随着消费者对零糖、零热量或极低热量天然甜味剂的认知和健康意识的提高,下游境内外知名终端品牌商在无糖领域的布局以及新兴品牌的崛起,天然、零热量新型甜味剂需求将持续高速增长,市场前景广阔。零糖、零脂、减糖等特性是消费升级以及人民健康生活追求的目标,是原有功能糖市场的扩充,目前诸如赤藓糖醇、阿洛酮糖等代糖的市场空间还处于不断扩大的过程。

  公司是国内较早开始研究并实现赤藓糖醇及阿洛酮糖工业化生产的企业,产品出口主要为日本和欧美市场。公司具有多年赤藓糖醇的生产管理经验和阿洛酮糖的生产技术。本次赤藓糖醇及阿洛酮糖生产线建成后,凭借公司原有的生产营销经验和技术及产品质量方面的特点,产品在国内将处于优势地位。随着无糖饮料生产厂商对赤藓糖醇、阿洛酮糖应用的普及,赤藓糖醇、阿洛酮糖在其他食品领域的应用也在快速增加,市场规模快速增长,公司产品质量已经达到国际标准并成为诸多500强食品饮料品牌商的核心供应商,能够同时满足国内及国际市场上的需求,可消化新增产能。

  本次赤藓糖醇建设项目通过采用菌种代谢通路的定向改造技术和基于代谢工程、智能工程的精准发酵过程控制技术,转化率可提高到60%以上;同时利用陶瓷膜与纳滤膜集成分离技术,使赤藓糖醇产品回收率达到95%,结晶周期缩短至10小时,赤藓糖醇产品纯度达到99.5%以上,产品竞争力进一步提升。

  公司在行业内率先开展了阿洛酮糖的工业化技术研发,目前已形成千吨级别的中试生产规模,本次阿洛酮糖在建项目,是在公司原中试技术基础上进行技术创新提升,通过工艺优化及选用了更为先进的设备,达产后可进一步提高产品转化率,提升产品品质,节能降耗、降低生产成本,提高产线自动化水平,进一步增强市场竞争力。

  公司经过多年积累,积累了诸多知名客户和渠道资源,是可口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐等知名企业的重要合作伙伴。在赤藓糖醇市场迅速扩张的背景下,饮料、零食行业的大品牌积极布局无糖产品,下游市场需求将增加,预期可以实现公司新增产能的顺利销售。

  阿洛酮糖目前在国外多个国家已得到许可并被广泛使用,公司拥有丰富的国际客户资源,有利于阿洛酮糖海外销售的拓展。2021年6月8日举办的第二十四届中国国际食品添加剂和配料展览会上,阿洛酮糖作为新一代功能糖甜味剂受到国内客户的较大关注。如果后续国家卫健委通过阿洛酮糖的审批,阿洛酮糖有望在国内市场放量,届时,公司目前积累的优质客户资源将有利于在外销的基础上进一步打开国内市场。

  4、发行人将制定切实可行的产品销售规划,实施品牌战略、强化营销模式,进一步搭建专业营销队伍

  针对市场情况,公司还将制定切实可行的产品销售规划,持续加强宣传和推广力度,巩固和抢占市场。具体有以下策略:

  ①实施品牌战略:保证产品质量的前提下,加大应用推广与宣传力度。凭借公司全品类功能糖及全产业链优势,进一步提高企业信誉和市场形象。

  ②强化营销模式:加大方案营销与大客户营销策略,持续增强应用方案服务支持能力,充分利用行业协会、专业研讨会等形式,引领市场消费趋势。同时积极维护与大客户的战略合作关系。

  ③进一步搭建专业营销队伍:加强专业的功能糖类产品营销队伍建设,并定期对营销人员进行培训,不断提高营销人员的业务素质,提高专业化服务能力。该项目投产后,公司在抓住现有客户群的同时,凭借上述营销手段,进一步巩固和发展公司在赤藓糖醇及阿洛酮糖产品中的行业领军地位。

  综上所述,赤藓糖醇及阿洛酮糖产品市场空间广阔,客户需求旺盛,同时公司将持续提升产品竞争力,加强市场开拓力度,预计公司新增产能可以良好消化。

  该项目预计建设期1年,投产期1年,第三年及以后该项目达到设计能力,年产赤藓糖醇30,000吨。该项目税后投资内部收益率为24.98%,税后静态投资回收期为4.54年。

  本项目主要产品为赤藓糖醇晶体,按照销售价格乘以当年预计销量确定销售收入。其中,销量根据设计产能确认,投产期年产能利用率预计为70.00%,第三年及以后达到100%设计产能。产品销售单价参考公司目前同类产品平均单价估算。

  总成本费用由外购原辅材料费、外购燃料及动力、工资及福利费、修理费、其他费用、折旧费、摊销费组成。外购原辅材料费、外购燃料及动力依据公司目前同类产品历史平均原材料或燃料动力单价与当年已达到产能对应所使用的原辅料或燃料动力单价的数量计算,工资及福利费依据公司预测员工人数与平均年薪计算,折旧费、摊销费根据公司目前采用的会计政策,采用平均年限法计算,本项目投资的生产用固定资产及无形资产带来的折旧摊销,修理费根据公司历史修理费占折旧费的比例进行测算,其他费用依据公司历史平均其他费用占营业收入比进行测算。

  营业税金及附加主要考虑城市建设维护税、教育费附加,根据项目实施主体目前适用税率进行计算。

  公司价格预测主要系基于目前公司赤藓糖醇的销售价格及未来供需变化情况所得。最近三年及2022年上半年,公司赤藓糖醇的价格走势情况如下:

  由上表可知,最近三年及2022年上半年赤藓糖醇平均价格分别为1.61万元/吨、1.58万元/吨、2.12万元/吨和1.66万元/吨。其中,2021年由于代糖饮料的销量增长,市场处于供不应求的状态,赤藓糖醇的平均价格上涨幅度较大,2022年上半年,由于市场供应量增加,疫情反复导致需求放缓,且每年四季度和一季度为饮料消费淡季,因此平均价格下降。

  公司基于谨慎性的原则,假设公司赤藓糖醇产品销售价格进一步下降,在项目做可行性研究分析时以2万元/吨作为基准价格,于运营期第1、2年(T2、T3)销售价格下滑12.5%至1.75万元/吨,于运营期第3、4年(T4、T5)回归至2019、2020年价格水平,之后按1.5万元/吨估算。

  风险提示:受疫情反复、饮料消费场景受冲击导致的市场需求走弱、行业竞争加剧等因素的影响,赤藓糖醇未来将可能出现价格降低的风险。

  2022年上半年,受疫情、新增产能释放的影响,赤藓糖醇市场出现较动,但公司基于疫情影响的消除、赤藓糖醇市场需求依旧旺盛、公司赤藓糖醇产品的竞争优势以及对周期性价格波动的判断对赤藓糖醇销售价格进行了预计,并已在《尽职调查报告》之“风险因素及其他重要事项”之“风险因素”和《发行保荐书》之“保荐机构对本次证券发行上市的保荐结论”之“发行人存在的主要风险”中提示了疫情反复、饮料消费场景受冲击、行业竞争加剧的风险,销售价格测算谨慎。

  报告期内,公司自产赤藓糖醇产品毛利率分别为23.74%、24.44%、37.84%和24.10%,2021年度赤藓糖醇产品毛利率大幅提升至37.84%,主要系赤藓糖醇2021年市场供不应求价格大幅增长导致毛利率大幅提升。2022年1-3月,由于处于饮料消费淡季且受到疫情对饮料消费场景造成的冲击,赤藓糖醇价格降低,平均价格和毛利率有所回归。

  随着疫情好转,疫情对饮料消费场景造成的冲击将逐渐消除,未来随着赤藓糖醇的应用在无糖饮料厂商、无糖食品厂商中普及,市场需求将进一步增长,且公司产品凭借稳定的质量和全品类的产品供应,与大客户较好的合作关系,在未来增量市场的竞争中依然具有较强竞争优势,毛利率将维持在20%左右的较高水平。

  综上,年产3万吨赤藓糖醇晶体项目效益测算中,赤藓糖醇销售价格、毛利率效益测算过程谨慎合理。

  该项目预计建设期2年,投产期1年,第四年及以后达到设计能力,年产阿洛酮糖(干基)30,000吨。该项目税后投资内部收益率为24.54%,税后静态投资回收期为5.18年。

  本项目主要产品为阿洛酮糖,按照销售价格乘以当年预计销量确定销售收入。销量根据设计产能确认,投产期年产能利用率为70.00%,第四年及以后达到100%设计产能。产品销售单价参考公司目前同类产品平均单价估算。

  总成本费用由外购原辅材料费、外购燃料及动力、工资及福利费、修理费、其他费用、折旧费、摊销费组成。外购原辅材料费、外购燃料及动力依据公司目前同类产品历史平均原材料或燃料动力单价与当年已达到产能对应所使用的原辅料或燃料动力单价的数量计算,工资及福利费依据公司预测员工人数与平均年薪计算,折旧费、摊销费根据公司目前采用的会计政策,采用平均年限法计算,本项目投资的生产用固定资产及无形资产带来的折旧摊销,修理费根据公司历史修理费占折旧费的比例进行测算,其他费用依据公司历史平均其他费用占营业收入比进行测算。

  营业税金及附加主要考虑城市建设维护税、教育费附加,根据项目实施主体目前适用税率进行计算。

  根据保龄宝销售数据,公司自2020开始向海外销售阿洛酮糖产品,阿洛酮糖2020年和2021年、2022年1-3月市场平均销售价格分别约为4.19万元、3.49万元和3.66万元。阿洛酮糖价格是其推广应用的重要影响因素,由于国内生产企业受技术水平的影响,生产规模小、成本高,导致销售价格居高不下,对其应用推广带来了不利影响,延缓了阿洛酮糖的应用。

  该项目建成后,通过技术进步,产品质量大大提高,生产成本大幅下降。根据当前市场供需情况,并基于谨慎性分析,1-2年内(T3、T4)其销售价格应在2.38万元/吨,预计3-4年(T5、T6)后销售价格下调至2.1万元/吨,5年以后随着技术进步和市场供给不断提升,销售价格降至1.9万元/吨,具体价格预测情

  公司于2020年开始生产并销售阿洛酮糖产品,最近两年及一期阿洛酮糖的毛利率数据如下:

  本募投项目测算毛利率低于公司阿洛酮糖目前的毛利率,本项目效益测算较为谨慎。

  1、查阅了相关董事会及股东大会决议、本次非公开发行股票预案、本次非公开发行股票募集资金运用可行性分析报告、可研报告等文件,核查本次募投项目的建设内容、投资数额安排明细、投资数额的测算依据和测算过程及项目资本性支出情况;

  2、访谈了公司相关负责人,查阅了与本次募投相关的项目进度周报,项目合同等资料,查阅本次募投项目的可研报告了解本次募投项目的募集资金使用和项目建设的进度安排;获取发行人出具的说明,了解本次募集资金是否包含本次发行相关董事会决议日前已投入资金情况;

  3、访谈公司业务部门负责人、查阅相关行业报告资料,了解募投项目产品行业发展情况、下游市场需求及市场竞争情况;查阅公司销售订单明细,了解募投项目产品主要客户情况、分析公司未来产能消化措施;

  4、获取发行人对本次募投项目的效益测算并复核测算逻辑的假设,将假设估计与可比公司及发行人自身实际情况进行比对,核查假设估计的合理性,以及本次募投项目效益测算的严谨性。

  1、本次募投项目的募集资金量系根据募投项目的实际资金需求而确定,未超过项目需要量;资本性支出认定合理,非资本性支出规模符合相关监管要求;

  4、募投项目具有较好的经济效益,效益测算具有谨慎性、合理性,相关风险已充分披露。

  (1)报告期各期末应收账款余额较高且增长较快的原因及合理性,信用政策与同行业是否存在较大差异,是否存在放宽信用政策情形;

  (2)结合账龄、期后回款及坏账核销情况、同行业可比公司情况等说明应收账款坏账准备计提是否充分。

  一、报告期各期末应收账款余额较高且增长较快的原因及合理性,信用政策与同行业是否存在较大差异,是否存在放宽信用政策情形

  注1:2022年1-3月收入增长率为2022年1-3月营业收入与2021年1-3月营业收入比。

  注2:2022年3月31日应收账款余额同比增长率为2022年3月31日余额与2021年12月31日余额比。

  2019年至 2021年各期末,公司应收账款余额占营业收入比例稳定,2020年和2021年应收账款余额占营业收入比有所下降主要是营业收入的增长高于应收账款余额增长。2022年3月31日略有上升主要系受疫情影响少部分外销客户货物运输时间延长,客户收到提单的时间推迟导致收款时间延长,因此应收账款余额高且占比提高。

  报告期内,公司应收账款余额与营业收入保持同步增长,具有合理性,公司应收账款余额较高且增长较快主要系公司收入规模快速增长所致。

  报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要系:(1)国家产业政策的支持,消费者对零糖、零热量或极低热量天然甜味剂的认知和健康意识的提高,下游境内外知名品牌在无糖领域的布局以及新兴品牌的崛起,促进了功能糖行业需求的快速爆发,使长期致力于功能糖产品开发应用的公司获得了良好的发展机遇;(2)公司功能糖产品品类丰富,保证现有产品销售规模的同时持续挖掘收入增长点,报告期内公司低聚糖系列产品、果葡糖浆系列产品收入保持在较高且稳定的收入水平,而公司开发的赤藓糖醇、麦芽糊精产品收入实现了快速增长;(3)公司重视开拓及维护下游品牌客户资源,与品牌客户共同成长,公司是行业知名客户如可口可乐、伊利、元气森林、蒙牛、飞鹤、康师傅、百事可乐、达能等知名企业的重要合作伙伴,报告期内公司主要客户销售收入保持较快增长态势。

  因此,报告期各期末公司应收账款余额较高且增长较快主要系营业收入快速增长所致,具有合理性。

  注1:同行业可比公司未披露2022年3月末应收账款余额,以应收账款账面价值当期营业收入进行测算;注2:最近三年应收账款余额与营业收入比系根据同行业公司公告的应收账款余额和营业收入计算得出。

  同行业可比公司中,华康股份、三元生物和百龙创园产品品类少,单个产品收入占比高,发行人产品品类丰富,产品齐全,各产品收入占比低,各家公司产品结构和客户群体存在一定差异,各公司根据自身情况制定相应的信用政策。同行业上市公司应收账款余额占营业收入比重普遍较低,同行业企业回款周期相对较短,而发行人应收账款余额占营业收入比重接近三元生物、华康股份,低于百龙创园,符合行业特征。

  报告期内,发行人应收账款周转率分别为9.43次、10.33次、11.27次和2.20次,公司应收账款回款较好且保持稳定,基本高于同行业上市公司平均值。

  综上,应收账款余额较高且增长较快主要系公司营业收入大幅增长所致,符合公司业务开展情况,具有合理性。

  (二)发行人信用政策与同行业相比不存在较大差异,不存在大幅放宽信用政策情形

  华康股份 公司客户主要为食品饮料行业知名企业,合作时间较长。根据合作时间较长或大型客户,公司一般会给予30天至180天不等信用期,具体信用期由双方协商确认。

  三元生物 1、国外客户结算方面,通常情况下客户先预付一定比例货款,拿到提单后付清货款,并视客户的采购金额、合作历史等情况给予不同的付款期,付款期限最晚不超过90天。2、国内客户结算方面,主要为,公司对大客户给予一定信用期;对于新开发的客户,货款结算主要包括和预付一定比例的货款、收到货物后15日内结清尾款等。

  百龙创园 公司客户主要为食品饮料行业知名企业及部分贸易商,合作时间较长。对合作时间较长或大型客户,公司一般会给予3个月以内的信用期。对合作时间较短或中小客户,一般要求其预付全款或部分款项。公司一般根据客户资信情况、当地市场惯例、销售产品类型等因素,由双方协商确定信用期。

  发行人 国内客户,公司根据客户的重要程度、信誉度、客户知名度等情况实行不同的信用政策,一般给予不超过120天的信用期,具体由双方协商确定,对于零星采购客户一般采取的原则。国外客户,公司通常采用的结算方式,信用较好的客户,一般给予不超过120天地的信用期,具体由双方协商确认,通常以电汇或信用证方式结算。

  1 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天

  2 山东仙坛股份有限公司 收到发票后3个工作日 收到发票后3个工作日 收到发票后3个工作日 收到发票后3个工作日

  4 达能(中国)食品饮料有限公司 收到发票后60 天 收到发票后45天 收到发票后45天 收到发票后45天

  6 元气森林(北京)食品科技集团有限公司 收到货后月结45天 收到货后月结45天 收到发票后30天 收到发票后30天

  7 中粮可口可乐饮料有限公司 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天 收到发票后30天

  8 黑龙江飞鹤乳业有限公司 收到发票后70天 收到发票后70天 收到发票后70天 收到发票后70天

  2021年度和2022年1-3月,发行人根据历史合作情况和未来预计销售情况按照客户管理制度的要求,分别对元气森林(北京)食品科技集团有限公司、达能(中国)食品饮料有限公司信用期进行小幅调整,不存在大幅放宽信用政策的情形。

  二、结合账龄、期后回款及坏账核销情况、同行业可比公司情况等说明应收账款坏账准备计提是否充分

  报告期各期末,公司应收账款账龄主要为一年以内,占应收账款余额比例均达到99%以上,账龄超过一年的应收账款余额占比极低,应收账款总体质量良好,与公司信用政策一致。

  报告期各期末应收账款期后回款比例分别为 99.77%%、99.79%、99.40%和86.89%,期后回款情况总体良好。

  公司以单项金融工具或金融工具组合为基础评估预期信用风险和计量预期信用损失。当以金融工具组合为基础时,公司以共同风险特征为依据,将金融工具划分为不同组合。具体组合及计量预期信用损失的方法如下:

  应收账款 账龄 参考历史信用损失经验,结合当前状况以及对未来经济状况的预测,编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表,计算预期信用损失。

  按账龄组合计提坏账准备的应收账款,计提比例与同行业上市公司情况对比如下:

  注:百龙创园按照预期信用损失模型测算坏账准备,没有按照简易计提比例计提,取2021年度计提比例。

  从上表可知,发行人应收账款账龄主要在一年以内,与同行业可比上市公司相比,发行人应收账款坏账准备计提比例不存在重大差异。

  报告期各期末,发行人及同行业可比公司应收账款坏账准备的实际计提比例情况如下:

  注1:上述数据系根据各公司公告的坏账准备和应收账款余额计算所得,因同行业可比公司未披露 2022年3月末应收账款余额及坏账计提情况,故不作比较;

  从上表可知,发行人应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司平均值,主要是三元生物未计提坏账准备拉低平均值所致,与华康股份和百龙创园计提比例比较接近。

  各期末应收账款期后回款情况良好。报告期内无应收账款核销情况,发行人严格按照坏账准备计提政策计提坏账准备,且发行人应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司相比不存在重大差异,发行人应收账款坏账准备计提充分。

  1、获取发行人报告期各期末应收账款余额明细表,结合发行人业务开展情况及高管访谈,了解应收账款余额较高且增长较快的原因及合理性;

  2、查阅主要客户销售合同,对高管进行访谈,了解发行人信用政策及报告期内变动情况;

  3、查阅同行业可比公司公告,了解同行业可比公司信用政策、坏账准备计提政策,并统计及计算各公司应收账款周转率、坏账计提比例、账龄分布等,与发行人相关指标进行比较分析;

  1、报告期各期末发行人应收账款余额较高且快速增长与业务开展情况相匹配,具有合理性;发行人信用政策与同行业不存在重大差异,发行人报告期内不存在大幅度放宽信用政策的情形;

  2、发行人应收账款余额账龄基本在一年以内,期后回款情况良好,报告期内无核销坏账准备;发行人坏账准备计提政策相比同行业可比公司不存在重大差异,应收账款坏账准备计提充分。

  (1)报告期各期末存货余额较高的原因及合理性,是否与同行业可比公司情况相一致,是否存在库存积压情况;

  (2)结合库龄、期后销售及同行业可比公司情况说明存货跌价准备计提是否充分。

  一、报告期各期末存货余额较高的原因及合理性,是否与同行业可比公司情况相一致,是否存在库存积压情况

  公司存货由原材料、在产品、库存商品、包装物、低值易耗品等构成,其中,原材料和库存商品为存货的主要构成部分。报告期各期末,公司原材料和库存商品账面余额占存货账面余额的比重分别为90.66%、94.17%、89.91%和89.92%,存货结构比较稳定。

  报告期各期末,发行人原材料余额分别为 5,349.73万元、8,692.01万元、8,504.95万元和11,075.39万元,发行人主要原材料为玉米及相关原料,玉米从2019年开始价格持续上涨,从2019年平均采购价1.97元/kg涨到2021年的2.91元/kg;同时公司赤藓糖醇产能提高从原来的1.5万吨提高到3万吨,生产所需的原材料增加,相应的安全库存量增加。报告期各期末,在原材料价格大幅上涨和库存量增加共同影响下导致原材料余额较高。

  2022年3月31日,公司原材料余额较上期末增加较多,主要系2022年初新冠疫情反复,发行人为了防止疫情对生产造成不利影响,根据原材料库存、需求及市场供应情况,增加储备了生产所需的玉米及相关原料导致期末库存数量增加所致。

  报告期各期末,公司库存商品存货余额分别为 11,626.27万元、11,806.93万元、17,301.73万元和19,652.19万元。2021年末公司库存商品余额增长较快,主要系为满足公司市场进一步开拓、销售规模持续扩大的需求备货所致。

  如上表所示,发行人各期后一个季度销售金额基本呈现稳定上升趋势,为满足公司市场进一步开拓,销售规模持续扩大的需求,发行人各期末库存商品金额相应扩大。

  综上,公司原材料在价格大幅上涨和库存量增加共同影响下导致报告期各期末公司原材料库存余额较高;同时,公司报告期内销售规模持续扩大,为满足相应需求,相应增加了库存商品的备货。报告期内公司存货余额较高符合公司实际生产经营状况,具有合理性。

  报告期各期末,发行人存货余额均高于同行业可比公司,主要系发行人销售规模大于同行业可比公司,故公司经营所需的储备存货较高所致;发行人存货余额占营业成本比例相对稳定,发行人期末存货余额占营业成本比低于同行业可比公司,发行人存货管理能力较强。

  报告期内,发行人存货周转率整体平稳且高于行业可比公司,显示出发行人良好的存货管理能力。

  报告期各期末,发行人存货周转率及一年以内存货占比相对较高,且期后销售情况良好,不存在重大库存积压情况。存货库龄及期后销售情况详见本题回复之“二、结合库龄、期后销售及同行业可比公司情况说明存货跌价准备计提是否充分”。

  报告期各期末,公司存货库龄主要在一年以内,占比保持在95%以上,最近一期末库龄一年以内的存货占比为 98.66%,公司期末存货库龄分布情况较为合理,符合企业实际生产经营特点,存货质量较高。

  报告期内,公司对于存货定期进行盘点,充分考虑存货是否存在临近或超过有效保质期等因素,并按存货的成本与可变现净值孰低计提存货跌价准备, 1年以上的原材料主要为机物料等原材料,1年以上的包装物主要为托盘包装物,发行人对上述一年以上的存货进行减值测试后未发现存在减值的情形,不存在需计提存货跌价准备的情形。发行人对库存商品进行减值测试,对已发生减值的库存商品已计提跌价准备。

  报告期各期末,发行人库存商品期后实现销售并结转为营业成本比例比较高,不存在重大库存积压的情形。

  注:上述数据系根据各公司公告数据计算所得,因同行业可比公司未披露2022年3月末存货余额及跌价准备计提情况,故不作比较。

  最近三年,发行人计提的存货跌价准备均高于同行业可比公司平均值,主要系华康股份、三元生物未计提存货跌价准备,发行人存货跌价计提比例与百龙创园接近,存货跌价准备计提政策与同行业可比公司不存在重大差异。

  综上,发行人不存在库存积压等情况、存货库龄较短、期后销售良好、与同行业可比上市公司相比具有合理性,存货跌价准备计提充分。

  1、获取发行人报告期各期末存货余额明细表,分析发行人存货余额主要构成及占营业成本比,结合高管访谈了解是否存在重大库存积压情况,分析存货余额较高的原因及合理性;

  2、获取发行人报告期各期末存货库龄明细表,分析存货库龄结构,并了解长库龄存货是否存在积压的情形;

  3、获取发行人报告期各期末库存商品期后销售情况,了解是否存在积压的情形;

  4、获取发行人报告期各期末存货跌价准备明细表,并评估存货跌价准备计提合理性;

  5、查阅同行业可比公司公告,获取并计算同行业可比公司存货余额、存货周转率、存货跌价准备等数据指标,查阅各公司存货跌价准备计提政策,并与发行人进行对比分析。

  1、发行人报告期各期末存货余额较高系原材料价格上涨及备产备销所致,与业务开展相匹配,符合发行人实际经营情况,存货周转率均高于行业平均水平,公司存货周转情况良好,不存在重大库存积压的情形;

  2、发行人存货库龄主要在一年以内,总体存货库龄合理,且期后销售情况良好,存货跌价准备计提充分。

  (1)最近三年一期末预付账款余额逐年大幅增长的原因及合理性,是否与申请人业务规模相匹配;

  (2)结合预付对象、是否为关联方或潜在关联方、预付内容、是否符合行业惯例等补充说明上述情形是否构成资金占用。

  一、最近三年一期末预付账款余额逐年大幅增长的原因及合理性,是否与申请人业务规模相匹配

  最近三年一期末,公司预付账款账面余额分别为1,683.55万元、1,470.22万元、2,963.28万元和3,707.83万元,最近一年一期末预付账款余额大幅增长,具体如下表所示:

  最近一年一期末预付款项余额较2019年增长较多,主要为预付材料款增加所致。2022年3月31日预付款项增加较多,主要为预付蛋白粉款项增加所致;

  2021年12月31日预付款项增加较多,主要为公司预付菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖、结晶果糖、赤藓糖醇等材料款项增加所致。

  2022年3月31日,公司预付账款余额增加主要系公司全资子公司禹城保立康生物饲料有限公司(以下简称“保立康公司”)预付蛋白粉采购款大幅增加所致,蛋白粉系保立康公司用于生产饲料的主要材料,其增加的原因及合理性如下:

  保立康公司主要经营饲料业务,销售毛利率相对较低,一般采用预收货款或现款销售模式,采购一般也是预付货款或现款采购模式。

  最近一年一期末,保立康公司预付账款余额分别为710.58万元和2,090.30万元, 2022年3月31日预付账款余额较上期末增加了1,379.72万元,主要系2022年开始饲料行业需求增长,保立康公司 2022年 1-6月销售额同比增长76.06%,饲料业务收入大幅增长,具体情况如下:

  保立康公司2022年第1季度销售收入同比大幅增长,销售订单大幅增加,且主要是出口销售订单增加,公司为了完成客户订单提前预备生产原料蛋白粉,2022年第二季度实现了14,312.39万元销售收入,同比增长了52.03%。2022年3月31日预付蛋白粉款项为完成客户订单备货所致,预付款项增加与业务规模相匹配。

  基于公司在手销售订单及对原材料的市场预期判断,为控制原材料的综合采购成本,公司采取提前预付部分供应商货款的形式锁定采购价格,避免因原材料价格大幅波动而对公司的经营业绩产生不利影响。

  2022年3月31日,保立康公司预付上游供应商货款较最近三年年末大幅增加的同时,预收下游客户的货款亦随之增加,二者变动趋势一致,具有合理性。

  (二)2021年12月31日预付菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖等款项增加原因

  菊粉、精氨酸、肌醇、三氯蔗糖为公司子公司青岛保龄宝进出口有限公司(以下简称“保龄宝进出口公司”)重要的贸易产品,公司采用按需采购策略。鉴于2021年上述产品价格持续走高,市场供需不平衡,为满足贸易客户在手订单的产品销售需求,公司采取提前预付供应商货款的形式锁定采购价